第一资本 10亿元定增预案出炉耐火材料龙头北京利尔切入“固态电池+航空航天”赛道短期阵痛换长期门票？

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　　耐火材料龙头企业北京利尔（SZ002392，股价8.81元，市值104.88亿元）抛出了一份重量级融资计划。

　　1月29日晚间，北京利尔公告披露，公司第六届董事会第十四次会议审议通过了《2026年度向特定对象发行A股股票预案》（以下简称预案），拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过10.34亿元。

　　值得一提的是，在高温工业面临结构性调整的背景下，北京利尔明确了“耐火材料主业筑基+新兴科技双轮驱动”的发展战略。本次募资将重点投向年产3万吨复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目、越南耐火材料生产基地以及创新研发中心建设。

　　然而，硬币的另一面是公司短期内面临的财务压力：2025年三季度经营性现金流同比暴跌476%，且本次定增可能导致即期回报被摊薄。在转型的背景下，北京利尔正试图通过短期的财务阵痛，换取通往高端制造和全球化布局的长期门票。

　　每股收益或面临短期摊薄，超3亿元募资额紧急“补血”流动性

　　在宏伟的蓝图落地之前，北京利尔首先要面对的是现实的财务考验。

　　根据预案，本次向特定对象发行股票数量上限为3.57亿股，不超过发行前总股本的30%。北京利尔在预案中坦言，由于本次发行募集资金使用效益可能需要一定时间才能得以体现，本次募集资金到位后公司即期回报存在被摊薄的风险。此外，若本次发行募集资金不能实现预期效益，也可能导致公司的每股收益和净资产收益率被摊薄，从而降低公司的股东回报。

　　除了股本扩张带来的稀释效应，北京利尔急需通过融资缓解日益紧绷的资金链。在本次10.34亿元的募资总额中，有高达3.1亿元将直接用于补充流动资金，占募资总额约30%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，这一安排的背后，是北京利尔“整体承包”经营模式带来的巨大资金占用压力。该模式下，公司需垫资生产，且主要客户为大型国有钢铁企业，结算周期较长，导致大量营运资金被应收账款占用。

　　财务数据佐证了这一紧迫性。公司2025年第三季度报告显示，年初至报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额为-6855.29万元，较上年同期暴跌476.72%。应收账款更是攀升至30.32亿元，较期初增长明显。

　　此外，上游原材料市场的变化也加剧了资金压力。北京利尔在预案中提到：公司上游行业为耐火材料生产所需主要原料行业，包括铝矾土、菱镁矿、石墨、粘土、白云石等矿物，以及合成原料刚玉、莫来石、镁砂、尖晶石等。公司整体产品成本中原材料成本约占70%，公司生产过程中会采购大量的原材料。近年来，耐火材料的上游企业受到环保限产等因素影响，供给出现短缺，价格上涨，供应商信用政策趋紧，要求预付或现结，导致上游供应商对公司的资金要求较大。

　　这种“两头受压”的局面——下游回款慢、上游付款快，使得补充流动资金成为维持公司正常运转和提升抗风险能力的必要举措。

　　“公司的上下游环境现状导致公司的营运资金被下游客户大量占用，上游供应商的资金需求又较高，因此公司需要补充流动资金以应对日常经营的资金需求。”北京利尔称。

　　为保障公司填补被摊薄即期回报措施能够得到切实履行，北京利尔控股股东、实际控制人赵继增及其一致行动人赵伟已作出承诺，不越权干预公司经营管理，切实履行填补回报措施。

　　切入固态电池与航空航天赛道，3万吨锆基材料项目描绘“第二曲线”

　　如果说补充流动资金是“防守”，那么投建高端材料项目和出海则是北京利尔的主动“进攻”。

　　《每日经济新闻》记者注意到，本次募投项目的核心亮点在于“年产3万吨复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目”，该项目拟使用募集资金2.97亿元，由全资子公司洛阳功能材料有限公司实施。

　　这标志着北京利尔正试图跳出传统耐火材料的存量博弈，向高附加值的新兴领域突围。锆基材料不仅是高端耐火材料的关键原料，更是固态电池固体电解质、航空发动机热障涂层、火箭喷嘴等前沿领域的“心脏”材料。

　　预案显示，随着新能源和航空航天产业的爆发，该类材料市场前景广阔。例如，在新能源领域，锆基材料凭借较高的离子电导率和界面稳定性，已成为当前全固态电池的主流电解质方案之一；在航空航天领域，锆基材料凭借其高熔点、低热导率、优异的抗热震性及高温稳定性，应用领域覆盖热障涂层、航空喷丸、火箭喷嘴、热防护罩及高温合金冶炼用关键辅材。

　　北京利尔表示，本次募投项目实施后，公司产品结构将能够更好地适应传统和新兴领域的应用需求，提升市场竞争力，延展产品品类，优化产品结构，实现业务转型升级，巩固公司在耐火材料市场的领先地位，并进一步拓宽下游应用领域，助推公司向新质生产力转型升级，为公司的可持续发展提供强有力的支撑。

　　与此同时，北京利尔将目光投向了海外。本次募投项目包含“越南耐火材料生产基地建设项目”，该项目计划投资2.13亿元，拟投入募集资金1.83亿元，规划年产10万吨不烧耐火砖等产品。

　　这一布局有着深刻的市场逻辑。根据东南亚钢铁协会统计，2024年东南亚地区的钢材需求量达到7650万吨，同比增长3.7%。印度尼西亚、马来西亚、泰国、越南、菲律宾和新加坡是主要的钢铁消费国，其中越南是需求量最大的国家。

　　通过在越南建厂，北京利尔不仅能利用当地低廉的劳动力成本和税收优势，还能规避贸易壁垒，辐射整个东南亚市场，打造“中国研发+东南亚制造+全球分销”的国际化产业链。

　　此外，为了支撑上述高端转型，北京利尔还将使用募集资金2.43亿元建设“创新研发中心”。该中心将引进高端的研发测试设备，建立完备的开发、测试、工艺平台，整合行业创新资源，带动上下游相关单位共同参与产学研用相结合的产业技术创新平台，解决耐火材料技术瓶颈，同时深化在新能源、航空航天高温合金冶炼用关键辅材领域的技术布局。